北交所2026Q1券商执业质量评价：数据密码与行业分化逻辑

第一次系统拆解北交所券商评价数据，是在一份内部研报里。彼时执业质量评价体系刚公布不久，行业关注度远不及现在。三年过去，评价维度已从单一保荐扩展至投行、做市、督导、研究四大业务线。本文将以2026年第一季度评价结果为样本，还原数据背后的竞争密码。

评价体系的三层架构

理解排名的前提是搞懂计分规则。执业质量评价由专业质量得分、合规质量扣分与100分基础分三部分构成。专业质量得分涵盖保荐承销、发行并购、做市交易、持续督导及市场研究五个维度；合规扣分则来自监管处罚和现场检查。这意味着，同等业务量下，合规管理能力的差异可直接拉出10分以上的分差。101家参评券商全部超过100分，说明基础执业水平已无硬伤，竞争焦点在于专业质量和合规质量的一增一减。

头部格局的重塑路径

中信证券以144.78分居首且为唯一超过140分的券商绝非偶然。细拆其分项得分：做市业务4.9分、发行并购14.41分，两项均为行业第一。这种全业务线均衡领先的结构，折射出头部券商的综合服务能力护城河。开源证券、国金证券、东吴证券分列二至四位，得分均超130分，差距主要体现在保荐和推荐挂牌业务上。

黑马的跃升逻辑

西部证券从第81名跃至第10名，名次提升71位，是本次评价最大的看点。深入分析发现，其排名跃升直接源于北交所保荐和发行并购业务的实质性突破。中泰证券同样如此，从第27名升至第8名，提升19位。这两家券商的共同特征是：前期在北交所业务布局相对滞后，本季度通过重点项目攻关实现快速追赶。这种跃升模式表明，北交所市场仍存在显著的弯道超车机会，但前提是券商必须在特定业务维度形成突破。

分项业务的市场结构

做市业务呈现双轨格局：北交所做市加分前五为中信、国投、国金、中国银河、兴业证券；全国股转系统做市前五则为东北、开源、国元、上海、天风证券。两套体系的头部玩家几乎不重叠，说明做市商在两个市场的策略定位存在本质差异。北交所做市以头部券商为主，全国股转系统做市则是中小券商差异化竞争的主阵地。经纪业务方面，东方财富和国信证券分别以14.69分和14.58分领先，客户基础和机构客户占比是核心驱动因素。研究业务，开源证券以10分断层领先，得益于其专职北交所研究团队的长期深耕。

合规扣分的代价

国泰海通因合规问题被扣8分，从年度第一滑落至第六，是前十强中扣分最多的案例。根据上海证监局3月2日的行政监管措施决定书，问题出在持续督导环节的核查不到位和内控不完善。合规质量扣分对排名的冲击说明，在执业质量评价体系逐步与业务资格挂钩的背景下，风控能力已成为券商综合竞争力的关键变量。